19 de outubro de 2026 — Economia, inovação e soberania digital
Enquanto os Estados Unidos organizam a sua dominação da finança digital, a China desenvolve as suas próprias infraestruturas monetárias e a Rússia explora novos circuitos de liquidação, a França pondera tributar as conversões de criptomoedas para stablecoins.
Uma decisão cujas consequências podem ultrapassar largamente as receitas fiscais esperadas.
E uma votação que coloca uma questão fundamental: pretende a França tornar-se um ator importante da Internet 3.0 ou continuar dependente das infraestruturas desenvolvidas no estrangeiro?
Do ponto de vista económico, à primeira vista, esta medida pode parecer sedutora.
Com uma dívida pública considerável, défices persistentes e finanças sob pressão, procurar novas receitas fiscais parece legítimo.
Porque não tributar as mais-valias realizadas sobre criptomoedas quando são convertidas em stablecoins? Porque manter um diferimento de tributação sobre determinadas operações quando o Estado tem de financiar os seus serviços públicos?
No papel, o raciocínio pode defender-se.
Mas uma política económica não se mede apenas pelo que renderá amanhã de manhã. Deve também ser avaliada através da riqueza que permitirá, ou não, criar daqui a dez anos.
Quanto renderia efetivamente esta taxa?
Quanto poderia custar indiretamente em investimentos abandonados, em empresas instaladas no estrangeiro, em empregos não criados e em inovações desenvolvidas fora de França?
E sobretudo, porque introduzir uma restrição adicional sobre uma indústria ainda emergente, precisamente quando as grandes potências mundiais procuram dominar as infraestruturas financeiras do futuro?
A 16 de outubro de 2026, a Assembleia Nacional adotou uma emenda que visa tornar tributáveis determinadas conversões de criptoativos para stablecoins, no âmbito do projeto de lei de finanças para 2027.
O resultado merece que nos detenhamos sobre ele.
Dos 577 lugares na Assembleia Nacional, apenas 100 deputados participaram na votação.
Um único voto de diferença.
Como salienta o Journal du Coin no seu artigo de 17 de outubro, esta aprovação particularmente renhida explica-se nomeadamente por uma baixa participação na votação.
O artigo refere igualmente que várias emendas que propunham um tratamento fiscal mais favorável para os criptoativos não puderam ser defendidas em sessão, por ausência dos seus autores.
Um elemento merece, contudo, ser recordado: o governo emitiu um parecer desfavorável a esta tributação.
A medida não é, portanto, definitiva. A votação prevista para 20 de outubro sobre a parte das receitas do orçamento de 2027 constitui uma nova etapa, antes do prosseguimento do processo parlamentar.
Mas esta primeira votação já suscita interrogações económicas de fundo.
Fonte: Journal du Coin — Taxe crypto : vos stablecoins taxés par 100 députés sur 577, 17 de outubro de 2026.
Observemos simplesmente o nosso quotidiano.
Os nossos motores de busca, as nossas redes sociais, os nossos sistemas operativos móveis, as nossas plataformas publicitárias e grande parte das nossas infraestruturas cloud são dominados por empresas americanas.
Google, Apple, Microsoft, Amazon, Meta.
Estas empresas não se limitam a vender serviços.
Controlam infraestruturas, captam uma parte importante do valor económico e participam na definição dos padrões tecnológicos mundiais.
A Europa produziu boas empresas digitais. Mas não construiu tantas plataformas dominantes à escala mundial.
Hoje, prepara-se uma nova transformação.
Com a Web3, torna-se possível transferir valor diretamente na Internet, tokenizar ativos, automatizar liquidações e desenvolver novas infraestruturas financeiras.
Depois de termos dependido largamente das plataformas americanas para trocar informações, vamos depender amanhã das suas infraestruturas para trocar valor?
Esta é uma das questões económicas maiores desta década.
Em julho de 2025, os Estados Unidos adotaram o GENIUS Act, um quadro federal destinado a regulamentar os stablecoins de pagamento.
Esta legislação prevê nomeadamente requisitos de reservas, transparência e conformidade.
Mas a sua ambição vai além da proteção dos utilizadores.
As autoridades americanas apresentam explicitamente os stablecoins como um meio de reforçar a posição internacional do dólar e de sustentar a procura de ativos financeiros americanos.
Por outras palavras, Washington considera estes instrumentos como uma infraestrutura estratégica.
O objetivo não é apenas permitir que empresas americanas desenvolvam novos produtos.
Trata-se igualmente de reforçar a influência do dólar na economia digital mundial.
Enquanto os Estados Unidos estruturam a sua indústria em torno desta ambição, a França pondera uma medida suscetível de tornar certas utilizações dos stablecoins fiscalmente menos atrativas.
As duas políticas não são diretamente comparáveis: uma regula principalmente a emissão de stablecoins, a outra diz respeito à fiscalidade de certas conversões.
Mas as suas orientações económicas merecem ser confrontadas.
Os Estados Unidos procuram fazer dos stablecoins um prolongamento do seu poder monetário. A França deve perguntar-se se a sua fiscalidade favorecerá ou complicará o desenvolvimento dos seus próprios atores.
Seria incorreto afirmar que a China incentiva livremente as criptomoedas.
Pequim mantém uma abordagem restritiva dos criptoativos privados, desenvolvendo simultaneamente infraestruturas de pagamento digital, nomeadamente em torno do yuan digital.
O seu objetivo é diferente do dos Estados Unidos: conservar um controlo estatal importante dos circuitos monetários.
A Rússia explora, por seu lado, utilizações enquadradas dos ativos digitais para certas liquidações internacionais, nomeadamente num contexto de restrições financeiras e sanções.
Estes modelos apresentam limites e riscos próprios. Não devem ser confundidos com um ambiente aberto à inovação privada.
Mas ilustram uma realidade fundamental.
As grandes potências consideram agora as infraestruturas monetárias digitais como um enjeu estratégico.
A sua competição incide sobre os sistemas de liquidação, as moedas, as tecnologias, os padrões e os fluxos financeiros internacionais.
A França não pode analisar esta transformação apenas sob o ângulo de receitas fiscais suplementares.
Este é um ponto demasiadas vezes esquecido.
Por trás das palavras Bitcoin, blockchain, stablecoins e Web3, existem investidores franceses, empreendedores, programadores, engenheiros e empresas.
Particulares empenharam parte das suas poupanças em ativos digitais.
Empreendedores investiram os seus recursos pessoais para criar empresas.
Equipas consagraram vários anos ao desenvolvimento de carteiras digitais, soluções de pagamento, plataformas e protocolos.
Investidores privados financiam empresas que por vezes ainda não geram lucros, mas que procuram construir as infraestruturas do futuro.
Todos estes investimentos comportam riscos importantes. Nem todos serão rentáveis.
Mas participam no emergir de uma indústria.
Uma alteração fiscal que toque nas conversões para stablecoins poderá afetar alguns destes investidores e modificar a sua forma de utilizar os ativos digitais.
A questão merece, portanto, ser colocada: avaliámos suficientemente o efeito potencial desta medida sobre os capitais privados já empenhados no ecossistema francês?
Tomemos um exemplo simples.
Um particular investe 30 000 € em Bitcoin.
Alguns anos mais tarde, os seus ativos valem 70 000 €.
Decide converter a sua posição em USDC para reduzir a sua exposição à volatilidade.
Não pretende necessariamente transferir o seu dinheiro para a sua conta bancária.
Pretende conservar os seus fundos no ecossistema digital, eventualmente para os reinvestir mais tarde.
Hoje, sob o regime geral aplicável aos particulares, as trocas entre ativos digitais beneficiam em princípio de um diferimento de tributação.
Se a conversão para certos stablecoins se tornasse tributável, este particular poderia ter de pagar um imposto sobre a sua mais-valia de 40 000 €.
Com uma taxa ilustrativa de 31,4 %, isto representaria 12 560 € de imposto, sob reserva da sua situação fiscal e das modalidades definitivas da lei.
Este cenário é igualmente apresentado pelo Journal du Coin para ilustrar o impacto potencial da emenda.
Isto não significaria que o investidor não teria qualquer liquidez: os stablecoins podem ser convertidos em euros.
Mas poderia ser obrigado a mobilizar parte do seu capital para satisfazer uma obrigação fiscal que não tinha antecipado nesta etapa da sua estratégia.
A consequência possível seria uma diminuição da sua capacidade de reinvestimento.
E quando esta situação diz respeito a um grande número de investidores, pode ter repercussões sobre a liquidez e o financiamento do ecossistema.
O Estado tem de financiar as suas despesas.
É uma evidência.
Mas qualquer novo imposto deveria ser objeto de uma análise económica completa.
Quantas receitas suplementares geraria?
Quantos contribuintes seriam abrangidos?
Que comportamentos alteraria?
Que parte das operações seria adiada, abandonada ou realizada segundo outras modalidades?
E quais seriam os efeitos sobre as empresas francesas que dependem destas utilizações?
Não basta constatar que uma operação se tornaria tributável para daí deduzir que as receitas fiscais aumentariam nas proporções esperadas.
Os contribuintes adaptam os seus comportamentos, e os mercados evoluem.
Isto não prova que esta taxa reduziria as receitas públicas a longo prazo.
Mas justifica um verdadeiro estudo de impacto.
Uma política fiscal não deveria ser julgada apenas pelo seu rendimento teórico, mas pelo seu efeito económico global.
Uma empresa Web3 francesa não está apenas em concorrência com as empresas do seu departamento ou do seu país.
Evolui num mercado mundial.
Os seus concorrentes podem estar instalados nos Estados Unidos, em Singapura, na Suíça ou noutros países europeus.
As diferenças fiscais não determinam por si só o local de implantação de uma empresa.
Mas influenciam a atratividade dos mercados, as decisões de investimento e a experiência proposta aos utilizadores.
Uma empresa francesa poderia assim desenvolver uma tecnologia eficiente ao mesmo tempo que enfrenta maiores dificuldades em fazê-la adotar por certos utilizadores nacionais.
Seria paradoxal apoiar publicamente a inovação criando simultaneamente restrições adicionais sobre algumas das suas utilizações fundamentais.
Os stablecoins não servem apenas para comprar e vender criptomoedas.
Podem facilitar liquidações internacionais, transferências de fundos e certas operações automatizadas.
Constituem igualmente uma componente importante de numerosas aplicações financeiras descentralizadas.
Em certos modelos, poderão permitir que comerciantes e empresas beneficiem de novos circuitos de pagamento.
A fiscalidade proposta não tributaria automaticamente cada pagamento ou transferência de stablecoins.
É necessário ser preciso sobre este ponto.
Por outro lado, se o acesso a estes instrumentos necessitar de conversões geradoras de tributação, isto poderá complicar certos percursos dos utilizadores.
Uma tecnologia de pagamento deve ser simples de compreender e de utilizar.
Quanto mais o seu funcionamento se torna complexo, mais a sua adoção pode encontrar obstáculos.
Imaginemos que uma parte dos empreendedores franceses decide desenvolver as suas atividades no estrangeiro.
Imaginemos que certos investidores privilegiam estruturas estrangeiras ou mercados com um ambiente fiscal considerado mais previsível.
Imaginemos que talentos franceses se juntam a empresas americanas em vez de participarem no desenvolvimento de sociedades locais.
Estes cenários não são consequências automáticas da emenda.
Mas representam riscos económicos a examinar.
Uma empresa que se desenvolve no estrangeiro pode aí criar empregos, investir os seus lucros e concentrar a sua propriedade intelectual.
As tecnologias continuarão a existir.
Os utilizadores continuarão a utilizar infraestruturas digitais.
A questão será saber onde se situará a criação de valor.
Se não construirmos suficientemente os nossos próprios atores, arriscamo-nos a tornar-nos essencialmente os clientes das infraestruturas desenvolvidas por outros.
É já uma parte da história da Internet 2.0.
A blockchain não esperará que todos os países encontrem o regime fiscal ideal.
As empresas continuarão a inovar.
Os investidores continuarão a financiar projetos.
As infraestruturas de pagamento evoluirão.
A tokenização progredirá nos setores em que aporta um verdadeiro valor económico.
Os stablecoins continuarão a ser objeto de experimentações e desenvolvimentos, em enquadramentos regulamentares muito diferentes.
A França dispõe de competências reconhecidas e de um ecossistema empresarial capaz de participar nesta evolução.
Beneficia igualmente do quadro europeu MiCA, que pode contribuir para reforçar a segurança jurídica do setor.
Mas a regulamentação e a fiscalidade devem funcionar de forma coerente.
O enjeu não é suprimir qualquer tributação dos ganhos ligados aos criptoativos.
O enjeu é determinar em que momento o imposto deve ser exigível, sobre que operações e com que consequências para os utilizadores e as empresas.
Pois se a Internet 2.0 foi largamente dominada pelos Estados Unidos, nada obriga a Europa a reproduzir este cenário com a Internet 3.0.
É preciso, contudo, dar-lhe os meios de desenvolver as suas próprias empresas.
Podemos compreender a vontade de procurar receitas fiscais suplementares.
Podemos compreender o objetivo de tratar equitativamente as diferentes categorias de mais-valias.
Podemos igualmente compreender a necessidade de combater os abusos.
Mas estes objetivos não dispensam de avaliar as consequências económicas de uma medida.
A França não carece apenas de receitas fiscais.
Necessita igualmente de crescimento, de capitais privados, de empresas tecnológicas, de empregos qualificados e de infraestruturas capazes de rivalizar com as das grandes potências.
E a estes enjeux económicos acresce um problema frequentemente subestimado: o verdadeiro quebra-cabeças fiscal que esta reforma poderá gerar.
Hoje, a fiscalidade dos criptoativos é já particularmente complexa para numerosos particulares.
É necessário seguir as suas aquisições, as suas cessões tributáveis, o valor global da sua carteira, as mais-valias e menos-valias, os comprovativos das transações e as eventuais obrigações declarativas relativas a contas no estrangeiro.
Com esta nova medida, as conversões para certos stablecoins poderão elas próprias tornar-se eventos tributáveis.
Imaginemos um investidor que realiza várias dezenas, ou mesmo várias centenas, de operações por ano.
Compra Bitcoin, troca por Ethereum, converte parte dos seus ativos em USDC, reinveste, depois volta temporariamente para stablecoins.
Amanhã, certas destas conversões poderão desencadear obrigações fiscais suplementares.
Será então necessário identificar precisamente as operações abrangidas, determinar os valores a reter, calcular os ganhos tributáveis segundo as regras aplicáveis e conservar o conjunto dos comprovativos.
Tudo isto num ambiente em que os ativos podem circular entre várias plataformas, carteiras e protocolos descentralizados.
Para os particulares, isto poderá significar mais declarações complexas, mais riscos de erros e mais custos de acompanhamento contabilístico.
Para os profissionais do setor, mais verificações e mais reconciliações de transações.
E para a própria administração fiscal, novas operações a controlar, por vezes em ambientes técnicos particularmente complexos.
Uma questão económica suplementar surge então: quanto custará efetivamente a gestão desta nova fiscalidade, tanto para os contribuintes como para a administração?
Seria necessário avaliar estes custos de conformidade e de controlo em função das receitas fiscais esperadas.
Pois um imposto não se torna automaticamente eficaz porque alarga a base tributável.
Deve igualmente permanecer compreensível, aplicável e proporcionado.
A Web3 não constitui uma garantia de prosperidade. É uma indústria emergente, com os seus riscos, os seus fracassos e as suas oportunidades.
Mas é precisamente porque o seu futuro permanece por construir que as decisões tomadas hoje podem ter consequências importantes.
A votação de 20 de outubro não encerrará necessariamente o debate legislativo.
Deverá, contudo, ser ocasião para uma reflexão mais ampla sobre o lugar que a França pretende ocupar na economia digital mundial.
Já vimos uma grande parte do valor da Internet 2.0 concentrar-se nos Estados Unidos.
Vamos criar as condições para participar na construção da Internet 3.0, ou arriscar-nos a ver uma nova geração de empresas mundiais desenvolver-se noutros lugares?
Esta questão merece mais do que uma resposta estritamente orçamental.
Pois o verdadeiro enjeu não é apenas saber quanto o Estado poderá recuperar sobre os investimentos realizados ontem.
É também saber quanta riqueza, empregos, inovações e receitas fiscais a França será capaz de gerar amanhã.
A economia digital mundial continuará a avançar. A verdadeira questão é saber que lugar a França pretende nele ocupar.
Por Johan Decottignies
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